2023年12月5日，北京大学国家发展研究院、北京大学数字金融研究中心举办了秋季学期的第十一次数字金融Workshop。本期Workshop有幸邀请到瑞士金融研究院副教授Andreas Fuster做题为“Inflation Relief Checks（通胀纾困金）”的学术展示。本次Workshop由国发院助理教授、中心研究员胡佳胤主持，海内外近三十位老师和同学通过Zoom参与并与主讲嘉宾进行了深入的交流和讨论。

疫情后通胀大幅上升，家户的购买力下降，美国许多州给居民发放了通胀纾困金。文章通过机器学习方法，使用交易数据，研究居民对通胀纾困金的使用。文章关注两个问题：一，在使用方式上，通胀纾困金和通常在经济衰退期使用的刺激性支付有什么区别？二，个人对通胀纾困金的反应是否和他们的通胀暴露水平相关？

文章使用来自金融科技预算管理软件Albert的逐笔交易数据。Albert可以追踪关联账户的所有变动，因此我们可以追踪用户是如何在消费、存款、还债、投资这些方面分配资金的。

文章关注2022年6月宣布、10月实施的加州中产阶级退税（MCTR）项目，将收到电子通胀纾困金的用户作为处理组，将临近州的用户作为对照组。根据用户特征，使用机器学习算法XGBoost，计算没有通胀纾困金情况下，处理组用户的资金分配，继而和实际情况对比，得到通胀纾困金对用户行为的影响。

结果显示，通胀纾困金拨发前，居民没有预期效应；通胀纾困金拨发后，居民消费立刻增加，但之后便逐渐回落。同时，通胀纾困金对还债和投资的影响不明显。具体地，文章还分析了通胀纾困金对各消费子项的影响，以及不同人群的异质性。

文章根据过去一年用户在各项商品的消费情况，计算每一个人特定的商品权重，由此获得样本期用户一篮子商品的加权平均通胀水平。继而研究个人对通胀纾困金的反应是否和他们的通胀暴露水平相关。

研究发现，个人面对的通胀水平越高，通胀纾困金对消费产生的影响就越大。将商品篮子分为必需品和奢侈品两种，个人面对的必需品通胀水平越高，通胀纾困金对消费产生的影响就越大，而奢侈品通胀水平则没有这种影响。

总的来说，文章发现：家户对通胀纾困金的反应，和对经济衰退期刺激性支付的反应相似，通胀纾困金对消费的影响大于对还债和投资的影响；个人面对的通胀水平越高，通胀纾困金对消费产生的影响就越大。

北京大学国家发展研究院胡佳胤助理教授、李明浩助理教授，北京大学光华管理学院李波助理教授，南开大学金融学院张云齐副教授先后在报告过程中提问，与Andreas教授进行了深入的讨论。